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中國經濟確實面對前所未有的挑戰，對於體量較小，市場經濟相當成熟的國家來說，也許就此一蹶不振，甚至崩潰，但是，對於經濟體量大，許多改革尚未到位的中國，仍然有著騰挪過濾器迴旋的空間，所以依據經典理論的判斷上述情況未必會在中國發生。當然挑戰終究是挑戰，應對不當也很可能發生嚴重後果。
中國經濟過熱和產能過剩的一個重要原因是價格缺乏彈性，沒能充分調節經濟運行。否則，在經濟發熱之初，商品價格下跌和要素價格上升，企業收益減少，就及時縮小生產規模，經濟過熱就達不到今天這個份上。價格缺乏彈性的重要原因之一是買外匯發人民幣，於是國際收支順差，原本應該走高的匯率，被增加的人民幣供給打回原處。同時，利率難以上升，企業收益和成本不變，經濟勢必擴張至過熱。1994年到2004年，中國商品外幣價格便宜，外國對中國商品需求旺盛，中國用外匯買外國原材料和能源，國內外經濟都相應繁榮，中國成了世界經濟的引擎。
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中國國際收支順差加大國外要求人民幣升值的壓力，人民幣多發增強國內通膨，人行只能讓人民幣緩慢升值，2004年到2015年人民幣匯率從8.27上升到6.03。人民幣升值就是中國產品外幣價格貴了，外國對中國商品需求減少，中國也減少對外國原材料、能源需求，國內外經濟都逐漸降溫。因為人民幣升值只是發行增速放緩，但總量繼續增加，這就造成人民幣對外升值與對內貶值並存。這種情況不可持續，對內通膨一定導致對外貶值，尤其是進入特別提款權（SDR）後，兩者背離削弱SDR計價的準確性，所以2015年人民幣開始貶值。因為前10年的兩者背離積聚了很大的能量，市場也預期人民幣只升不降，一旦開始貶值勢必啟動過度反應，公眾用人民幣換美元，資本開始外流，加上國內過剩產能的釋放，經濟下行勢頭加劇。正是因為這樣的形勢，唱衰中國經濟的論調再度甚囂塵上，儘管這種論調未必完全正確，但仍然值得認真聽取，只有相容並蓄，而不是簡單地批判和否定，才能開拓思路，更好地應對中國經濟面對的挑戰。
按照發達國家的經驗，公眾用本幣換外幣，資本外流，加上金融大鱷推波助瀾，本幣貶值，外債負擔加重，企業倒閉，失業增加，經濟一定會發生嚴重的問題。發達國家資本外流的程度還比較有限，因為他們經濟繁榮主要靠技術和制度的創新，而不是貨幣增發，所以經濟小有擴張，物價就掉下來，要素價格就上升，經濟繁榮有限，衰退就不至過度。就是以這樣的機制和經驗為參照，所以有中國經濟崩潰論的產生，但是，只要稍微探討中國經濟的變數和機制特殊性，就不難找到中國經濟可以穩定的理由。具體地說：人民幣匯率下降會使公眾買房保值，這就分流換匯的資金，緩解人民幣貶值壓力。當然，房子也用人民幣計價，人民幣匯率下跌會抵消房價上升的收益，且房價已在高位，繼續上升的空間有限，所以公眾最終要換匯保值，人民幣匯率還是要大幅下降。但是，中國管理層有條件和工具遏阻匯率大幅下降。
首先，中國大陸房屋限購政策沒有完全取消，契稅和房產稅還有調整空間，只要政府進行積極穩妥的操作，房價還可能上升，特別「北上廣深」等一線城市，如此可極大地分流換匯的人民幣。此外，大陸公眾換匯有5萬美元額度的限制，他們可以借身分證，螞蟻搬大山地規避限制，但只要銀行嚴格人證比對，控制資金流向帳戶，私人換匯翻不起過大的浪頭。此外，本幣匯率大幅下降的風險，會通過銀行不良資產的上升而放大。如果銀行資金不足，後果確實很嚴重。但是目前大陸存款準備金率在13.5%到17.5%之間，比歐美的0%～5%高得太多，因為中國大陸準備金率下降空間很大，銀行就有應對不良資產上升的很大潛力，匯率下降風險的放大可以被阻斷。
結論是中國經濟挑戰確實嚴峻，但只要小心應對，仍然有柳暗花明的可能。（作者為上海交大安泰經管學院教授）
(中國時報)
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